文章标签：水平 预期

文章摘要：齐鲁证券认为，截至8月22日，A股市场银行股的平均动态估值水平PE仅为12.3倍，PB为2.43倍。大型银行当前平均PE为12.4倍，平均PB为2.4倍，考虑到其成长性，我们认为这一估值水平基本合理；中型股份制银行当前平均PE为11.8倍，平均PB为2.66倍，考虑到其未来高成长性和高盈利能力（如ROE），我们认为这一估值水平偏低；而城市商业银行的平均PE为13.2倍，平均PB1.9倍，PB较低的原因为3家城市商业银行均为去年IPO，导致净资增后，加上3季度城商行解禁压力较大，所以我们认为当前估值合理。从AH两地同步上市的6家内地银行来看，工行、建行、招行的AH股价联动性加强，但中行和中信银行A股较H股溢价明显，交行A股较H股仍有一定折价，但折价幅度已经显著缩减。尽管宏观面预期较六、七月有所改善，但因宏观调控和货币政策的走势还不明朗，对净息差和资产质量未来趋势仍有担忧的情形下，当前银行业估值难以提升。虽然我们认为银行的净息差有收窄趋势，但仍将处在较高水平。我们认为当前宏观面的可能好转将有利于银行股的二级市场的走强。

　　1、估值处于市场较低水平
　　齐鲁证券认为，截至8月22日，A股市场银行股的平均动态估值水平PE仅为12.3倍，PB为2.43倍。而和前期不同的是，目前国有大型银行和股份制商业银行的估值显著回落，和股份制银行的差距缩小。
　　大型银行当前平均PE为12.4倍，平均PB为2.4倍，考虑到其成长性，我们认为这一估值水平基本合理；中型股份制银行当前平均PE为11.8倍，平均PB为2.66倍，考虑到其未来高成长性和高盈利能力（如ROE），我们认为这一估值水平偏低；而城市商业银行的平均PE为13.2倍，平均PB1.9倍，PB较低的原因为3家城市商业银行均为去年IPO，导致净资增后，加上3季度城商行解禁压力较大，所以我们认为当前估值合理。
　　从AH两地同步上市的6家内地银行来看，工行、建行、招行的AH股价联动性加强，但中行和中信银行A股较H股溢价明显，交行A股较H股仍有一定折价，但折价幅度已经显著缩减。
　　2、宏观面转好仍有预期，维持"谨慎推荐"的投资评级
　　尽管宏观面预期较六、七月有所改善，但因宏观调控和货币政策的走势还不明朗，对净息差和资产质量未来趋势仍有担忧的情形下，当前银行业估值难以提升。
　　虽然我们认为银行的净息差有收窄趋势，但仍将处在较高水平。对资产质量的发展趋势，我们认为，行业整体下行风险依然存在，但对部分银行如招行、浦发等的资产质量我们保持乐观态度，认为其不良率将控制在较低水平，即使有所上升，较高的拨备水平也足以抵御相关风险。基于这些判断，我们认为市场对银行的未来过于担忧。
　　我们认为当前宏观面的可能好转将有利于银行股的二级市场的走强。
　　综合以上，维持"谨慎推荐"的投资评级。

相关文章：