SPAN style="COLOR: red">中联重科(行情 论坛 资讯)：收购成就龙头地位

　　收购方式公司通过全资子公司中联重科(行情 论坛 资讯)(香港)控股公司，设立全资特殊目的公司A，由公司A联合曼达林基金、弘毅投资和高盛成立特殊目的公司B(A持股60％)收购CIFA100％股权。公司通过全资孙公司A间接持有CIFA60％股权。同时，与共同投资方约定，收购完成3年后，中联可行使购买共同投资方通过B间接持有CIFA40％股权的期权。

　　收购价格被收购企业CIFA全部股权作价3.755亿欧元，公司与共同投资方合计需要支付2.515亿欧元，另外1.24亿欧元由CIFA自身长期负债解决。收购价格参考历史交易法和同行业公司估值比较，交易公司EV/EBITDA为9.6倍，处于相对较低水平，交易价格比较合理。为间接取得60％股权，公司需要支付1.626亿欧元(17.27亿元)，资金来源于特殊目的公司A向香港巴克莱银行借款2亿美元和自有资金5000万美元。

　　被收购资产盈利水平意大利CIFA公司主营混凝土泵车、混凝土搅拌站、混凝土运输车等混凝土机械。CIFA是意大利最大的混凝土机械制造企业，其泵送机械欧美排名第二，混凝土搅拌运输车欧美排名第三。

　　2007年，CIFA实现销售收入30395万欧元(不含汽车底盘)，净利润872.30万欧元，净利率2.87％，净资产收益率16.75％。按照我国会计准则进行调整，调整后的2007年净利润为1717.40万欧元，净利率5.65％。CIFA的盈利能力不强。

　　收购影响按照备考合并报表，收购后联重科2007年实现营业收入121.45亿元，比合并前增长35.34％；净利润14.60亿元，比合并前增长9.71％。短期来看，收购CIFA对公司的业绩增厚程度有限。但收购有利于公司全球销售网络的建设，CIFA在70多个国家拥有58名独立经销商和24家意大利代理机构，在东欧、俄罗斯和印度等新兴市场发展很快；同时有利于快速提高公司混凝土机械的制造技术和经营管理水平；改变混凝土机械的竞争结构，公司完成收购后将成为国内最大、世界第二的混凝土机械制造企业。

　　盈利预测与估值我们暂不考虑收购CIFA带来的业绩增加，维持对2008～2010年每股收益1.17、1.54和2.06元预测，维持长期“增持”评级。

　　(中信建投)

 

神火股份(行情 论坛 资讯)：增持铝业股权 增强盈利能力

　　煤炭板块盈利大幅上升。2008年上半年，公司煤炭及深加工产品产量260.8万吨，同比增加20.9％，完成全年计划的56.7％。上半年公司的原煤综合售价为595元/吨(不含税)，比去年同期上升17.8％。这样，虽然同期煤炭成本也增加15.9％，但煤炭业务毛利率仍由51.4％提高至53.4％。并使得上半年煤炭业务的毛利增加23,456万元。我们预计，2008年公司煤炭产量约510万吨，比2007年增长20.4％。实现价格将比2007年高51.5％。

　　铝板块盈利有所回落。上半年公司生产铝产品22.1万吨，同比增加45.5％。但受同期铝价回落以及外购煤炭等成本上升的影响，神火股份(行情 论坛 资讯)铝板块业务的毛利率由2007年的21.3％回落至16.5％。

　　将以现金方式增持神火铝业股权。目前，神火股份(行情 论坛 资讯)持有神火铝业45.05％股权。

　　增持完成后，持有比例将增加至69.38％。收购价格仅比净资产高9.7％。2008年上半年，神火铝业营业收入27.9亿元，实现净利润11,535万元。我们预计神火铝业2008年实现净利润20,409万元，净资产收益率为9.4％。如果股权增持于2008年7月底完成，则这部分股权将在2008年给神火股份(行情 论坛 资讯)多带来净利润约1,800万元，即每股盈利增加0.036元。

　　公司煤炭产能大幅扩张。至2008年底，新建的薛湖矿和泉店矿(设计产能各为120万吨)将投入试生产，整合的省内两家小煤矿可增加75万吨产能，参股39％的新郑煤电项目(设计产能300万吨)也将投产。至2009年底，梁北煤矿将完成由90万吨至300万吨扩建。至2010年底，控股的李岗矿将建成投产(设计产能120万吨)。我们预计，2008年、2009年和2010年神火股份(行情 论坛 资讯)的煤炭产量(权益)将分别为505万吨、922万吨和1,172万吨；未来三年产量年均复合增长率达40.5％。目前，公司在建矿井的建设进度均快于预期，有望早于计划投产。

　　公司具有较为完善的铝产业链。神火股份(行情 论坛 资讯)拥有煤炭、电力、电解铝的产业链，其中自备电厂可满足60％的电力需求；与国内其他电解铝企业相比，公司的铝产业链较为完善。加上管理规范，生产成本低于行业平均水平，抗风险能力较强。我们预计随着铝价上涨以及成本的改善，2008年和2009年神火股份(行情 论坛 资讯)铝板块业务的每股盈利贡献将分别为0.37元和0.68元。

　　维持“买入-A”投资评级。考虑到公司煤炭产量可望超出预期，再加上增持神火铝业股权后将增加公司盈利水平，我们将神火股份(行情 论坛 资讯)2008年盈利预测由2.50元上调至2.62元，上调幅度为4.8％；将2009年盈利预测由3.62元上调至4.02元，上调幅度为11.0％。我们认为，受益于产能扩张以及煤炭和铝价的上涨，神火股份(行情 论坛 资讯)未来三年的成长性较强，净利润年均复合增长率可达45.1％。我们维持神火股份(行情 论坛 资讯)60.0元的目标价。

　　公司未来的主要风险包括：1)煤炭价格波动。敏感性分析表明，煤价每回落1％，神火股份(行情 论坛 资讯)2009年业绩将减少1.9％。2)如果全球经济继续放缓，而且放缓速度超过预期，则将抑制有色金属消费，从而对铝价形成打压。敏感性分析表明，铝价每回落1％，公司2009年业绩将减少1.5％。

　　(安信证券)

 

　　宏图高科(行情 论坛 资讯)：定向增发获批是快跑的开始

　　●按照今年2 月份发布的公告，宏图高科(行情 论坛 资讯)将向三胞集团、南京盛亚等四家公司以及其它不超过6 家的特定对象(证券公司、基金管理公司、财务公司等机构投资者)以16.21 元的价格定向发行8000-12500 万股，用于收购三胞集团持有的宏图三胞34.32%、北京宏三60%、浙江宏三63.82%的股权，以及其它三家公司持有的22.683% 的宏图三胞股权，另募集不超过15.76 亿的现金用于连锁门店拓展等六大项目。增发完成后，上市公司宏图高科(行情 论坛 资讯)将持有宏图三胞100%的股权以及北京宏三60%、浙江宏三63.82% 的股权。

　　●按照我们之前观察和调研了解到的情况，今年截止目前为止公司已经新增46 家新门店，虽然完成既定的72 家的拓展计划并无问题，但是作为一个快速发展中的连锁企业，当务之急是在稳健的前提下迅速形成网络规模并完善相配套的专业服务能力和后台体系，增发通过无疑将为公司未来三年的发展提供了充裕的资金保障。我们因而调整原有的预测为2008 年新增80 家门店、2009 年新增110 家达到300 家左右的网络规模，2010 年再新增80 家达到383 家。

　　●相应地我们也调整了对于宏图三胞的收入和盈利预测。我们预计2009 年和2010 年归属于上市公司的净利润分别为2.75 亿和4.58 亿元。

　　●同时考虑到现阶段房地产市场的现状和公司宁南8 号地块项目的具体情况，以及华泰证券上市进程的延后，我们将对这两块业务的盈利预测做一些微调，公司传统制造业务的预测保持不变。我们将待近期本次增发的细节明确之后一并发布我们最新的盈利预测。

　　●目前16.62 元的股价仅仅对应宏图三胞2009 年的业绩也仅是25 倍左右的估值，已经低于成长性略次的超市板块的估值，投资价值非常明显，我们仍维持买入的评级。

　　(东方证券)

 

亚宝药业(行情 论坛 资讯)：高增长的是业绩不高的是股价

　　●亚宝药业(行情 论坛 资讯)08年半年报显示，公司实现营业收入59400万元，同比增长29.54%；实现营业利润5386万元，同比增长83.53%;实现净利润4331万元，同比大幅增长128.96%；净资产收益率达5.78%，同比提高了0.38个百分点；每股经营性现金流为0.40元，反映了公司经营活动具有充分现金保障。

　　●公司上市后苦练内功，对新产品研发投入巨大，现在已经逐步进入收获期。报告期内，公司获得了5 个新药证书及6 个药品注册批件，新立项了10 多个新产品。在SFDA收紧注册的情况下，公司能够获得如此多的新药证书，为公司后续发展提供有力保证。

　　●“丁桂儿脐贴”多年的运营实践表明，公司从第三终端和小城市最终走向大城市的营销路线取得成功。借助于“丁桂儿脐贴”，公司已经开始形成了一定的品牌优势和全国性营销网络。公司形象战略定位已经清晰，即以“亚宝”定位于“百姓用药”，这既符合公司产品结构，也是对公司营运历史的确当评价。

　　●在今年上半年各种能源及原辅材料价格持续上涨同时，公司产品毛利率只有轻微下降，作为中药企业，这反映了公司已经具有较强的成本控制力。公司于08 年5月15日成功进行了公开增发，实际发行数量为2511.3 万股，发行价格为14.47元。我们认为增发将提升公司整体运营能力，并改善公司产品结构，加快公司成为国内一流医药企业奠定物质基础。

　　●预计公司未来三年EPS分别为0.55元、0.72元和0.94元，以7月31日收盘价14.03元计算，所对应的预期市盈率分别为25.5倍、19.5倍和14.8倍，继续给予“推荐”投资评级。

　　(华泰证券)

 

广电网络(行情 论坛 资讯)：业绩预增低预期 不改增长趋势

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