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文章摘要：周日，美国财长保尔森专门召开新闻发布会，宣布接管房地美和房利美。同时，再看看周一“两美”的股价表现，普通股股东成为美国政府救市举措的最大牺牲者，这其中，持有“两美”大笔股份的知名基金经理德雷曼、普策、汤普森、米勒等人都赫然在列。今年的四五月份，市场曾一度乐观预期次贷危机最坏的时刻已经过去，情况在逐步好转。资料显示，房利美和房地美是美国第一大和第二大住房抵押贷款融资机构，持有或担保约5万亿美元住房抵押贷款，占全美国12万亿美元抵押贷款的42％；其中，超过3万亿美元为美国金融机构持有，1.5万多亿美元为外国机构持有。如今，面对“两美”危机对金融、房地产市场、美国实体经济、政治乃至全球经济所造成的重大威胁，美国政府再也坐不住了，推出拯救计划。美国财政部对 “两美”的救赎，引爆了亚太（除中国A股）、欧美等地区股市压抑已久的上涨热情，周一美国股市一片欢腾。

　　周日，美国财长保尔森专门召开新闻发布会，宣布接管房地美和房利美。然而，面对美国财政部这一有史以来的最大金融救市行动，市场各方的看法并不一致，可谓褒贬不一。各国官方言论对此普遍表示认可，认为美国政府的举措是“先发制人，试图力挽狂澜”；但以海外基金经理等为代表市场人士的看法则显得有些不那么“合群”。在他们看来，这种做法是“换汤不换药，治标不治本”，政府对“两美”的救赎将在短期内推升股市，却不太可能阻止房价下滑并扶助美国经济真正走出下滑泥潭。

　　同时，再看看周一“两美”的股价表现，普通股股东成为美国政府救市举措的最大牺牲者，这其中，持有“两美”大笔股份的知名基金经理德雷曼、普策、汤普森、米勒等人都赫然在列。

　　背景：力避贝尔斯登窘境 美政府主动伸援手

　　今年的四五月份，市场曾一度乐观预期次贷危机最坏的时刻已经过去，情况在逐步好转。然而，伴随“两美”的轰然倒塌，一切乐观的预期被证明不过是美梦一场，次贷危机好似打开的 “潘多拉”魔盒，麻烦接踵而至，股市暴跌、银行倒闭……

　　资料显示，房利美和房地美是美国第一大和第二大住房抵押贷款融资机构，持有或担保约5万亿美元住房抵押贷款，占全美国12万亿美元抵押贷款的42％；其中，超过3万亿美元为美国金融机构持有，1.5万多亿美元为外国机构持有。二者都是公开上市机构，也承担支持房屋市场的政府职责，曾被很多市场人士看作是“大到不可能倒”的“最安全”公司。然而，在过去四个季度中，两家公司都连续出现亏损，累计亏损金额高达140亿美元，二者的股价更是跌势惊人。房利美股价已从一年前的70美元降至目前的73美分，房地美的股价则从1年前的45美元降至当前的88美分。

　　如今，面对“两美”危机对金融、房地产市场、美国实体经济、政治乃至全球经济所造成的重大威胁，美国政府再也坐不住了，推出拯救计划。正如美国总统布什周日发表的声明中所表述的那样：困境之中的房地美和房利美给美国经济带来了无法接受的风险，今天，它们的监管机构——联邦住房金融局断定它们无力继续安全和健康地经营下去并履行其公共职责，从而为整个金融体系和我们的经济构成无法接受的风险。

　　市场：受累停派股息 “两美”在美股大涨中“垂泪”

　　美国财政部对 “两美”的救赎，引爆了亚太（除中国A股）、欧美等地区股市压抑已久的上涨热情，周一美国股市一片欢腾。金融类股是受政府救助计划提振最大的股票之一，其中，美国银行（BankofAmerica）涨幅达7.8%，花旗集团（Citigroup）涨幅为6.6%。不过，房利美和房地美再度遭遇大规模抛售。房利美收盘下跌6.31美元，至73美分，跌幅90%；房地美跌4.22美元，至88美分，跌幅83%。

　　就股市表现来看，政府对 “两美”的“救赎”似乎变成了对这二者的“毁灭”？原因何在？

　　根据拯救方案，联邦住房金融局

　　（FederalHousingFinanceAgency，简称FHFA）将接管两大抵押贷款巨头，二者目前的管理层离职，而美国财政部将购买“两美”上限为1000亿美元的优先股，以保证两家公司的资产净值为正，财政部还将为其提供短期融资。与此同时，“两美”股票将继续交易，不过将暂停对股东分红，普通股股东在任何权力主张中都排在最后。如此看来，“两美”股价周一的暴跌也就情理之中了。

　　正如SeabreezePartner创办人之一卡斯 （DougKass）周日所言，“财政部的救援计划会稀释两美股票价值，因此，这两只股票周一开盘就可能跌到剩下1至2美元……未来几日和几周还会跌到接近零。”

　　基金：股价暴跌拖累净值 “好赌”基金经理仍在坚守

　　如果说，这场“两美保卫战”一定要分出赢家和输家的话，复杂的政治博弈我们姑且不论，但就金融市场而言，毫无疑问的是，目前看，“两美”的股东是最大的输家，付出了惨重的代价。虽然，两家公司的普通股和优先股将继续上市交易，但取消了丰厚的派息，每年为两美大约能节约20亿美元。

　　除了广大的中小个人投资者之外，基于“两美”在金融市场的重要地位，历来是大基金重仓持有的对象。危机爆发以来，不少基金已陆续出逃，但亦不乏誓与“两美”同甘共苦、坚决相信二者会东山再起的“专情”基金，当然，也不乏“好赌”之辈。目前看，持有“两美”大笔股份的著名基金经理主要包括DWS德雷曼集中价值基金（DWSDremanConcentratedValue）的德雷曼（DavidDreman）、约翰�汉考克经典价值基金 （JohnHancockClassicValue）的普策纳（RichardPzena）、汤普森铅垂增长基金（ThompsonPlumbGrowth） 的汤普森（JohnThompson）以及美盛资本管理（LeggMasonCapitalManagement）的米勒（BillMiller），其中，米勒坚信房地美能够东山再起，因此，陆续将所持房地美股份增加到了12%，成为房地美最大的股东。

　　对于上述专情的基金经理，市场人士批评，虽然政府接管后，两家公司股份还将继续上市，但指望“两美”股价显著反弹带来大幅收益实在太大胆、太冒失了。

　　不过，也有市场人士认为，情况也许并不像许多人想象的那么一片黯淡。包括摩根大通（J.P.MorganChase）在内的许多银行和金融机构都投资购买了两家公司的优先股，这些银行投资泡汤的风险也关系到整体银行业危机的可能，所以，假以时日，政府会再想办法让情况逐步好转。

　　后市：救赎效果如何 官方乐观市场谨慎

　　颇为值得注意的是，关于 “两美国有化”对未来的影响和意义，以基金经理等为代表的市场人士的看法与官方声音存在不同分歧。

　　具体而言，美国财政部宣布上述计划后，美联储主席伯南克随即发表讲话表示支持。伯南克称，“这些必要行动将有助强化美国房市与促进我们金融市场的稳定”。而美国民主和共和两党总统候选人奥巴马和麦凯恩均对这一计划表示支持。日本财务大臣伊吹文明表示，美国政府接管“两美”，对全球经济有利。这一举措能让美国金融市场更为稳定，从而缓解市场对美国经济的疑虑，对全球经济有正面影响。韩国央行也发表了类似的评论，称美国财政部的举措有利于金融市场恢复稳定，相信会给韩国和全球经济带来积极的影响。

　　但是，市场人士的看法无疑要谨慎很多。不少基金经理认为，美国金融市场问题的根源在于房产市场疲软，美国财政部的举措无疑只是“换汤不换药”，不能根本治愈金融业顽疾；高盛集团认为，“两美”股东的前景依旧黯淡，政府对“两美”的接管将会对股市产生何种长期影响还不甚明朗；罗素投资（RussellInvestments）资深投资策略师斯蒂芬�伍德（StephenWood）则表示：“不等到楼市、经济及固定收益市场停止大出血那一刻，市场是不会复苏的。”

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