文章标签：制度性 变革

文章摘要：在中国股市经历了一轮惨烈的下跌后，市场各方人士都在思考这样一个问题，面对下跌、面对非理性的下跌，难道我们就束手无策了吗？显然不是。股市作为一个舶来品，在国外已有上百年的历史。翻看内地股市不长的历史，每当股市一下跌，们总希望政府出来干预、出来救市。金融市场中的收益与风险是一对孪生姐妹，与生俱来。

　　在中国股市经历了一轮惨烈的下跌后，市场各方人士都在思考这样一个问题，面对下跌、面对非理性的下跌，难道我们就束手无策了吗？显然不是。

　　股市作为一个舶来品，在国外已有上百年的历史。A股市场的这轮暴跌世所罕见，但只要查查世界各国股市的历史，其历时之长、跌幅之深绝不是没有先例。既然如此，世界各国的股市在其发展的过程中也曾经历了风风雨雨，也曾面临这样那样的问题，可到了今天，照样也是生机勃勃、兴旺发达。国内股市经历了此轮暴跌，痛定思痛，我们的“学费”不能白交，确实有许多实践中所暴露出的问题值得我们去进行剖析、研究、查找原因，然后通过建章立制，从源头上避免重蹈覆辙。新的行情，新的牛市，只有在制度不断完备的条件下才能生成。

　　翻看内地股市不长的历史，每当股市一下跌，们总希望政府出来干预、出来救市。坦率地说，在市场经济中总是通过政府这只“有形之手”来干预市场，使市场的运行发生趋势性变化，从中国股市的发展实践来看，有作用，但在市场规模愈来愈大，投资者愈来愈成熟时，其作用只会愈来愈小。经历了上半年的下跌，在奥运前夕，不少人总认为政策面上不会有利空，管理层也几次三番地表态，希望避免股市的大起大落，可实际情况如何呢？奥运期间小跌，奥运之后大跌。政府的“有形之手”失灵，就该运用市场化的手段来调控。事实上，目前中国股市运行机制上最突出的问题就是单边市，即只有通过做多才能获利，一旦市场上资金面出现缺口，无力推高股价，导致股市下跌，就是全体投资者套牢，这样的市场、这样的交易机制怎么会有活力，理性投资者怎会敢于进场。事实上，解决此类问题并不复杂。为什么惟独股市需要救市，而商品期货市场却无须救市，原因就在于它有做空机制。交易价格始终围绕价值中枢，高了就放空，低估就买多，做多做空都能赚钱，东西的价值在那里摆着，既不会非理性下跌，也不会毫无缘由地上涨。这样的例子俯拾皆是。而且我们的融资融券、股指期货等金融创新工具不是早就在研究、模拟操作了吗？为什么直到今天，仍是“只闻楼梯声，不见人下来。”在上证指数6000点时，推出股指期货、融资融券，有吹大泡沫、风险失控之嫌，如今指数跌去6成，还在那里谈股指期货、融资融券而“色变”，实在令人不可理喻。

　　金融市场中的收益与风险是一对孪生姐妹，与生俱来。在现代经济中，我们不可能只享受金融市场对经济发展的巨大好处，而无视其无时不在的巨大风险。好在人类是绝顶聪明的，他们已从过往的金融实践中发现了风险，并为此找到了对策。对于今天国内股市的管理层而言，只需借助他人的智慧和已有的金融创新工具，对现在的市场交易机制做一些时不我待的制度性变革，就可化腐朽为神奇，就可用市场的手段化解因制度缺失所引发的系统性风险。

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