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文章摘要：中国证券市场正在经历一轮空前的弱市。 施光耀认为,目前资本市场的非理性表现已经产生了5个严重的危害性:市场正常发展的进程严重受挫;市场的估值能力严重被扭曲;金融市场融资结构的优化严重受阻;国内产业升级和结构调整的工程受到严重影响;社会的稳定受到严峻挑战因此,面对这种情况,他提出,政府应该开始“救市”了,“救市”也是对市场的一种管理手段。他认为,造成上述危害的原因是多方面的,有国际形势,宏观经济面等,但最根本的原因是市场自身的原因。“从宏观市值管理来看,管理的内涵之一就是救市场,'救市’不代表管理全部,但'救市’是管理的一种表现形式,'救市’也是对市场的市值进行管理。一是组建金融政策协调委员会。二是把平准基金的问题提到议事日程上来。

　　中国证券市场正在经历一轮空前的弱市。上证综指从一年前的2007年10月17日6124点历史高位跌至2008年9月16日的1974点,跌幅为68%。60多家公司跌破净资产,360多家企业总市值规模不超过10亿元人民币,上市公司市值严重缩水,面对这种市场情况,如何有效地弱市中进行市值管理也成为了市场各方关注的热点。为此,本报记者专访鹿苑天闻公司董事长、中国上市公司市值管理研究中心理事长施光耀,他从宏观和微观两个层面剖析了弱市中该如何进行市值管理。

　　“救市”也是一种市值管理

    施光耀认为,目前资本市场的非理性表现已经产生了5个严重的危害性:市场正常发展的进程严重受挫;市场的估值能力严重被扭曲;金融市场融资结构的优化严重受阻;国内产业升级和结构调整的工程受到严重影响;社会的稳定受到严峻挑战因此,面对这种情况,他提出,政府应该开始“救市”了,“救市”也是对市场的一种管理手段。

　　他认为,造成上述危害的原因是多方面的,有国际形势,宏观经济面等,但最根本的原因是市场自身的原因。一个是大小非,因为其直接改变了供求关系;另一个是宏观政策之间存在冲突和不协调。

　　“从宏观市值管理来看,管理的内涵之一就是救市场,'救市’不代表管理全部,但'救市’是管理的一种表现形式,'救市’也是对市场的市值进行管理。”施光耀强调。

　　为此,他提出了四点“管理”建议:

　　一是组建金融政策协调委员会。加强资本市场政策、货币政策和财政政策之间的协调配合。金融政策协调委员会可以类似于上世纪90年代成立的国务院证券委,形式是联席会议,定期召开,由国家级的领导来主持,各个部委的领导人参加,加强各部门的政策协调。

　　二是把平准基金的问题提到议事日程上来。在目前这样一个市场环境中,市场信心变的岌岌可危的时候,平准基金是提供信心的一个有效的工具和手段。任何一个市场都需要一个类似平准基金这杨的工具来支持或解决问题,这个工具的存在非常必要。例如,香港当年如果没有推出平准基金,那么,也不会很好的抵御金融危机。因此,把平准基金提到日程,有利于提振投资者信心。“有了平准基金,并不代表盲目使用,谁来使用,怎么使用,什么时候使用,这是需要规范的问题,但首先应该先建立平准基金。”施光耀指出。

　　三是尽快研究、启动股权融资公司。股权融资公司目前可以用来解决大小非解禁问题,未来可为融资融券公司做准备。股权融资公司可以作为一个特定的融资公司,主要用大小非的股权来抵押,以获得资金,这样可以缓解大小非减持的压力。虽然以前有过股票质押的规定,但是这样的股票质押很难依据股权的特性来制定融资的流程,当时也没有实行全流通,因此其很难做价。目前在全流通的市场环境中,非常有必要研究股权融资公司。

　　四是通过税收政策缓解大小非解禁压力。施光耀认为,与融资活动比较,税收更是一个杠杆,不管是提出对大小非暴利税的征纳,还是延长减持期限,这都是不可行的。针对大小非减持的问题,应该采用疏导的方式,而不应该使用堵、截等方式。可以在税收方面进行优惠,例如,可以根据减持的速度来设定相应的税收,解禁后就减持,征收正常的税赋,一年后减持,给予税收优惠,以此类推。通过这种方式可以延缓大小非的减持速度。

　　上市公司需要“自救”

　　从宏观方面来看,“救市”成为了一种市值管理手段,那么,对于上市公司本身来说,又该如何在弱市环境里做好市值管理呢？

　　施光耀指出,市值管理是一项系统的战略管理工程,包括公司价值创造、价值实现和价值经营三大组成部份。

　　其中,价值创造是市值管理的基础,没有内在价值的创造,公司价值最大化乃无本之木。弱市里市值表现对公司内在价值的依赖性充分说明,价值创造不受也不能受股市景气的左右,它是上市公司经营的永恒主题;价值实现是市值管理的关键,内在价值创造后,如果不能在资本市场上得到充分揭示和实现,公司价值最大化还是一句空话。弱市里,也不例外。价值实现工作做得好,就可以争取市值不缩水或少缩水,只不过弱市给做好价值实现工作增添了难度,它要求人们在具体策略、方式和力度上必须根据市值表现的特点和投资者的情绪有更多的拿捏;价值经营是市值管理的杠杆,巧妙利用股市冷暖,科学运用方法手段,可以成倍放大公司价值。

　　他认为,在弱市环境下,面对被低估或严重低估的股价,上市公司或是大股东在市值管理方面可做的事很多。

　　首先,上市公司可以进行股权回购,拿出一定的资金,在二级市场上直接购回股权,注销或留存。在弱市里回购股本既可以较低的成本达到减资或调整股本的目的,也可以增强普通投资者对公司发展前景的信心,剌激二级市场股价上扬。

　　其次,大股东可以增持股权。对于那些持股比例较低的大股东来说,弱市里是一个增持股权的好机会,一来增持低成本,二来可以提振人气,剌激股价,做大权益市值或防止权益市值进一步缩水。

　　最后,公司高管团队增持。高管是上市公司的直接经营者,也是公司价值的直接创造者,高管对公司未来的信心如何,直接影响着投资者。因此,在弱市里,高管团队增持公司股权可以增强投资者信心。另外,大股东也还可以承诺不减持。承诺不减持也能给人以信心,从而促进股价提升。

　　此外,施光耀还指出,主动并购注资,加强产业整合也是弱市里市值管理的另一个重要内容,因为在弱市中,股价相对低估,资产相对值钱,因此有利于促成产业整合,是大股东实现整体上市或向上市公司注入优质资产的好机会。

 

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