文章标签：金融保险 收入

文章摘要：止2008年7月份，寿险公司实现保费收入4819亿元，同比增长67%，保费收入同比增速创出了10年的新高。?? 今年爆发式增长客观上造成了基数很高，而明年一旦分红率及结算利率出现明显下降将会影响到银行保险及投资型产品的销售，结果将会形成保费收入的大起大落。?? 基于以上两个原因，保监会于8月19日召开了专门会议，明确提出了“在今年剩下的4个月内，要将银保业务过快的增长速度降下来”，同时要“将万能险结算利率和分红险的分红水平稳定到一个长期可持续的水平上”。?? 虽然银行保险的新业务利润率较低(大概是个险期缴保费的1/10)，但对公司的新业务价值还是有正面贡献的。?? 2008年中期，趸缴保费(主要是由银行保险贡献)在平安新单保费收入中的占比为40%，而国寿和太保这一比例则为78%和84%。
止2008年7月份，寿险公司实现保费收入4819亿元，同比增长67%，保费收入同比增速创出了10年的新高。从销售渠道来看，增长最快的是银行保险，同比增长超过了150%；从产品来看，增长最快的是万能险及投联险等投资型产品。

　　?? 今年爆发式增长客观上造成了基数很高，而明年一旦分红率及结算利率出现明显下降将会影响到银行保险及投资型产品的销售，结果将会形成保费收入的大起大落。另外，上市保险公司的偿付能力也已经大幅下降，在资本更为稀缺的情况下银行保险的发展必然受到限制。

　　?? 基于以上两个原因，保监会于8月19日召开了专门会议，明确提出了“在今年剩下的4个月内，要将银保业务过快的增长速度降下来”，同时要“将万能险结算利率和分红险的分红水平稳定到一个长期可持续的水平上”。在保监会要求之下，平安公布的8月份银行保险万能险结算利率已下降了50bp至5.5%。

　　?? 虽然银行保险的新业务利润率较低(大概是个险期缴保费的1/10)，但对公司的新业务价值还是有正面贡献的。因此，银保渠道保费收入的下降对保险公司的影响是负面的，只不过对新业务价值的负面影响要远小于对总保费收入的负面影响。

　　?? 2008年中期，趸缴保费(主要是由银行保险贡献)在平安新单保费收入中的占比为40%，而国寿和太保这一比例则为78%和84%。同期平安、国寿和太%0ｕ唤梢滴穸孕乱滴窦壑档墓毕追直鹞?6%和34%。因此，受到负面影响较小的是平安，国寿和太保受到的负面影响更大。

　　?? 我们认为9-12月份的单月总保费收入增速会明显回落至20%左右。对于明年上半年的保费收入情况很可能会更差。我们假设2009年上半年期缴业务同比增长 15%，那么如果趸缴业务同比增速为0的话，国寿、平安和太保的总保费收入同比增长会只有6%、12%和6%，标准保费的同比增速分别是11%、14%和10%；而如果趸缴业务同比增速为-10%的话，国寿、平安和太保的总保费收入同比增长会只有1%、10%和0，标准保费的同比增速分别是8%、13%和7%。

　　? 净资产变化主要来自两个方面：一是净利润对净资产的正面贡献；二是可供出售资产下跌时对净资产的负面贡献。如果净资产见底，需要可供出售资产下跌时对净资产的负面贡献小于净利润对净资产的正面贡献，那么当季度股市跌幅小于4%(1.75%�4%*10%=4%)时净资产就会见底。

　　?? 2008年中期，上市公司的浮盈已经耗尽。按照中报的资本公积项下的“公允价值变动”，只有中国人寿还略有浮盈18亿元，太保和平安分别有浮亏72亿元和98亿元。回顾过去两个季度，第一季度保险公司尚有大量浮盈可供平滑，第二季度有大量的基金分红，而第三季度没有浮盈和基金分红，而股市下跌幅度依然不小，或许超过后面几个季度，因此我们认为2008年3季报单季利润或将见底。明年前两个季度净利润比3季报利润会更多，但与同期相比出现负增长的可能性仍存在(即权益投资不贡献投资收益，ROA下降的幅度超过资产上升的幅度)。

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